Benjamin Graham: de vader van verstandig beleggen

In 1929 was Benjamin Graham een succesvolle belegger in New York. Drie jaar later was het fonds dat hij beheerde ongeveer 70% kwijt. Hij had met geleend geld belegd, en de beurscrash deed de rest. Uit die klap kwam de vraag die hem de rest van zijn leven bezighield: hoe beleg je zo dat één fout je niet kapotmaakt?

Wie was Graham?

Graham (1894 tot 1976) werd geboren in Londen en groeide op in New York, waar zijn familie na de dood van zijn vader arm werd. Bij zijn afstuderen aan Columbia in 1914 kon hij les gaan geven in drie vakgebieden, waaronder Engels en wiskunde. Hij koos voor Wall Street, omdat er thuis geld nodig was.

Na de crash schreef hij Security Analysis (1934, met David Dodd) en The Intelligent Investor (1949). Aan Columbia kreeg hij Warren Buffett als student. Die las het boek op zijn negentiende en noemde het later het beste boek over beleggen ooit. Buffett bood aan om gratis voor Graham te werken. Graham zei nee, en nam hem pas in 1954 aan.

Drie lessen die nog steeds werken

Mr. Market is je zakenpartner, niet je baas

In hoofdstuk 8 bedenkt Graham een zakenpartner: Mr. Market. Jullie zijn samen eigenaar van een bedrijf. Elke dag noemt hij een prijs waarvoor hij jouw deel wil kopen of zijn deel aan jou wil verkopen. De ene dag is hij euforisch en vraagt hij de hoofdprijs, de volgende is hij somber en wil hij overal vanaf.

Je hoeft nooit op hem in te gaan. Zijn humeur zegt iets over hem, niet over het bedrijf. Vergelijk het met je tweedehands auto op Marktplaats. Vandaag biedt iemand €4.000, morgen €2.500. De auto rijdt er niet anders door.

Hieronder zie je hem aan het werk: de grootste stijgers en dalers van de AEX vandaag. Is elk van die bedrijven echt zoveel meer of minder waard dan gisteren?

Koop met een veiligheidsmarge

In hoofdstuk 20 vat Graham zijn hele aanpak samen:

Confronted with a like challenge to distill the secret of sound investment into three words, we venture the motto, MARGIN OF SAFETY.

Benjamin Graham, The Intelligent Investor, hoofdstuk 20

Zijn drie woorden: margin of safety, een veiligheidsmarge. Koop pas als de prijs duidelijk lager ligt dan wat je denkt dat iets waard is. Dan mag je je vergissen of pech hebben zonder dat het meteen pijn doet. Bij je huur doe je het al: je kiest een kamer die je ook nog kunt betalen als je bijbaan een paar uur minder oplevert.

Weet of je belegt of speculeert

Voor Graham was iets pas een belegging als je na grondig onderzoek mocht verwachten dat je inleg veilig was en je een redelijk rendement zou halen. Al het andere noemde hij speculeren. Speculeren is niet verboden, je moet alleen weten wanneer je het doet. Een memecoin kopen omdat iedereen erover praat, is speculeren.

Hij onderscheidde ook twee soorten beleggers. De defensieve belegger wil vooral grote fouten voorkomen en zo min mogelijk gedoe. De ondernemende belegger steekt veel tijd en zorg in het uitzoeken van aandelen. Studeer of werk je en wil je ook nog een leven, dan ben je waarschijnlijk defensief. Dat is geen zwakte, het is eerlijk.

Wat je ermee doet, en waar Graham tekortschiet

Zakt de beurs, dan biedt Mr. Market korting. Ga gewoon door met je maandelijkse inleg en verkoop niet in paniek. Wil je speculeren, noem het dan zo en gebruik alleen geld dat je kunt missen.

Dan de kritische noot. Grahams speurwerk naar koopjes werkte zolang weinig beleggers zo grondig zochten. Toen meer analisten hetzelfde gingen doen, werd het lastiger. In 1976 zei hij in een interview zelf dat hij geen voorstander meer was van ingewikkelde analyses om koopjes te vinden.

En zijn grootste succes was één groot belang in één bedrijf. In 1948 kocht zijn firma de helft van verzekeraar GEICO. Volgens Graham leverde die ene beslissing meer op dan al zijn andere beleggingen in twintig jaar samen. Hij schreef het vooral toe aan geluk.

Wat overeind blijft, is zijn houding: reken met een marge, laat de stemming van de markt je niet opjagen en wees eerlijk over hoeveel tijd je hebt. Dat kan met elk bedrag, vanaf deze maand.